Pismo je v petek zjutraj prispelo v nabiralnike finančnih svetovalcev in institucionalnih vlagateljev po vsem svetu. Besedilo je bilo skrbno odmerjeno, ton namenoma reden. BlackRock, največji upravljavec premoženja na svetu, je z njim sporočil, da prvič od ustanovitve sklada omejuje dvige iz HPS Corporate Lending Fund (HLEND).
Vlagatelji so v prvem četrtletju 2026 zahtevali odkup deležev v vrednosti 1,2 milijarde dolarjev, kar je enakovredno 9,3 odstotka čiste vrednosti sklada. Po podatkih Bloomberga je to skoraj dvakrat več kot v prejšnjem četrtletju, ko je odkup znašal 4,1 odstotka. BlackRock je izplačal 620 milijonov dolarjev in se ustavil pri petodstotni četrtletni meji, ki jo dopušča prospekt sklada. Preostalih 580 milijonov dolarjev zahtevkov ostaja v čakalni vrsti.
HLEND je sklad poslovnega razvoja, ki ga je BlackRock pridobil skupaj z upravljavcem HPS Investment Partners v poslu, vrednem 12 milijard dolarjev, leta 2024 kot del širitve na trg zasebnega kredita. Sklad zbira kapital pretežno od premožnih posameznikov in ga posoja srednje velikim podjetjem, ki bančnega financiranja ne morejo pridobiti. Ker gre za posojila, ki se ne trgujejo prosto na kapitalskih trgih, je likvidnostna vrzel med pričakovanji vlagateljev in naravo naložb zapisana že v prospektu. V dobrih časih nanjo nihče ne gleda.
Delnice BlackRocka so v petek padle za 7,2 odstotka, kar je bil najslabši dan po aprilski razprodaji. Z njimi so zdrsnile tudi delnice Blue Owl Capital, KKR, Carlyle in Ares Management, vsi najpomembnejši igralci v panogi zasebnega kredita, katere skupna vrednost se po podatkih Reutersa giblje okrog 1,8 bilijona dolarjev.
Medtem ko se je tečaj BlackRocka rušil, so na platformi X zavladali naslovi o tem, da je BlackRock vlagateljem prepovedal dvig denarja. Razlaga je bila vsebinsko netočna, a čustveno razumljiva. Vlagatelski analitik Paul Barron je na platformi X zapisal: “Ko velikani kot BlackRock zaklenejo vrata zasebnih skladov, vlagatelji, ki so obtičali v zasebnem kreditu, začnejo prodajati likvidna sredstva.” Bitcoin je v petek popoldne zdrsnil za 1,8 odstotka.
Paniko je delno povzročil kontekst, ki ga je BlackRock sam zgradil s trženjskimi sporočili zadnjih let. Sklad HLEND je bil premožnim posameznikom predstavljen kot pollikvidna alternativa obveznicam z višjimi donosi in zmerno dostopnostjo. Ko dostopnost ni bila zagotovljena, je prišlo do trčenja med marketinško podobo in pravno resničnostjo.
HPS je v pismu vlagateljem zagotovil, da ima sklad razpoložljivo likvidnost v vrednosti 4,4 milijarde dolarjev in da je v prvem četrtletju zbral 840 milijonov dolarjev novih naložb. Omejitev dvigov je utemeljil z navedbo, da bo sklad tako ohranil kapital za privlačne naložbene priložnosti v nestanovitnem okolju. Greggory Warren, višji analitik pri Morningstar, je za Reuters ocenil, da gre za “opozorilni znak za panogo in regulatorje o nevarnostih nelikvidnih skladov za maloprodajne vlagatelje.” Analitik Evercore ISI Glenn Schorr je v opombi vlagateljem zapisal, da je HPS ravnal pravilno, ker je ohranil enakopravnost do vseh vlagateljev sklada.
Blue Owl Capital je prejšnji mesec prav tako omejil dvige iz enega od svojih maloprodajnih dolžniških skladov in prodal 1,4 milijarde dolarjev naložb, da bi okrepil likvidnost. Blackstone se je odločil drugače: kvartalno mejo za odkupe je pri svojem skladu v vrednosti 82 milijard dolarjev dvignil na 7,9 odstotka in skupaj z zaposlenimi vložil 400 milijonov dolarjev lastnega denarja, da je poravnal vse zahtevke. Pritisk na panogo zasebnega kredita ni omejen na HLEND.
Financial Times je prejšnji mesec poročal, da je skupina posojilodajalcev pod vodstvom HPS utrpela izgubo pri posojilu, za katerim je po navedbah tožbe stala mreža lažnih faktur, vezanih na telekomunikacijskega podjetnika Bankima Brahmbhatta. Reuters je poročal o odmevnih bankrotih dobavitelja avtomobilskih delov First Brands in subprime posojilodajalca Tricolor, kjer so upniki zatrjevali napačen prikaz zavarovanja. Jamie Dimon, izvršni direktor JPMorgan Chase, je vlagateljem lani jeseni rekel: “Ko vidiš eno ščurklo, so verjetno še druge.”
Vprašanje ni, ali bodo zahtevki za odkupe v panogi zasebnega kredita v prihodnjih mesecih naraščali. Morningstar, Reuters in InvestmentNews so v petek soglasno ocenili, da bodo. Vprašanje je, koliko skladov bo ob naslednjem valu imelo dovolj denarja, da bo vlagateljem dejansko plačalo.
