Goldman Sachs je hedge skladom predstavil kompleksne izvedene finančne instrumente, s katerimi bi lahko zaslužili ob padcu cen korporativnih posojil, zlasti tistih, ki financirajo programska podjetja v lasti zasebnega kapitala. Po poročanju Financial Timesa banka ponuja tako imenovane zamenjave celotnega donosa (total return swaps), derivate, ki vlagateljem omogočajo dobiček, ko vrednost posojil pade. Zaenkrat Goldman po teh strategijah še ni izvedel nobene transakcije.
Apollo Global Management je lani kratkoročno stavil proti posojilom več programskih podjetij, med njimi Internet Brands, SonicWall in Perforce, in obenem prepolovil izpostavljenost svojih kreditnih skladov do programske panoge z 20 na manj kot 10 odstotkov. Te pozicije je Apollo sicer že zaprl, a signal je bil jasen; eden izmed največjih alternativnih upravljavcev premoženja na svetu ocenjuje, da umetna inteligenca ogroža poslovne modele podjetij, na katerih temelji velik del trga zasebnih kreditov.
Trg ameriških vzvodnih posojil (leveraged loans) je vreden 1,5 bilijona dolarjev, trg zasebnih kreditov pa še dva bilijona. Programska podjetja in tehnološke storitve po podatkih S&P predstavljajo približno 25 odstotkov celotnega trga zasebnih kreditov. Večino teh prevzemov so skladi zasebnega kapitala izvedli med leti 2020 in 2024, ko so v podjetja s programsko opremo, privlačnih zaradi predvidljivih naročninskih prihodkov in visokih marž, vložili stotine milijard dolarjev. Zdaj ta ista podjetja čutijo pritisk umetne inteligence, ki avtomatizira naloge, za katere so prej zaračunavala licence.
Analitik UBS Matthew Mish ocenjuje, da bo letos v obeh trgih za 75 do 120 milijard dolarjev novih neplačil, pri čemer bo 25 do 35 odstotkov portfeljev zasebnih kreditov izpostavljeno tveganju, ki ga prinaša umetna inteligenca. V agresivnem scenariju bi stopnja neplačil v zasebnih kreditih lahko dosegla 13 odstotkov, pri vzvodnih posojilih okrog 8, pri visoko donosnih obveznicah pa 4 odstotke. Programska podjetja so medtem že zaustavila izdajo novega dolga. Po poročanju Reutersa na trgu trenutno ni nobenega posla z vzvodnimi posojili za programsko panogo, saj izdajatelji in banke čakajo, da se cene obstoječega dolga stabilizirajo.
Goldman je situacijo komentiral zadržano. Tiskovni predstavnik banke je pojasnil, da kot vzdrževalec trga vsak dan komunicira s strankami o strategijah, ki jih želijo izvajati, in da se to dogaja v vseh razredih naložb in v vseh tržnih okoliščinah. A v ozadju diplomatske izjave se skriva neizogibna napetost. Ista banka, ki pomaga hedge skladom staviti proti posojilom, ta posojila obenem strukturira za svoje najpomembnejše stranke, sklade zasebnega kapitala.
Za vlagatelje zunaj Wall Streeta, tudi tiste na Ljubljanski borzi, je razvoj relevanten. Trg zasebnih kreditov, ki je zrasel na tri bilijone dolarjev in se dolgo hvalil z nizko volatilnostjo ter predvidljivimi donosi, prvič sistematično ceni tveganje tehnološkega prevrata. Če se bo val neplačil v programski panogi razširil, bodo posledice čutili tudi institucionalni vlagatelji v Evropi, ki so v zadnjih letih agresivno povečevali izpostavljenost do alternativnih kreditnih strategij.
