Hrvaška Fina toži ATVP: spor okoli Ljubljanske borze se zaostruje

Hrvaška državna agencija Fina je na upravnem sodišču vložila tožbo zoper odločitev Agencije za trg vrednostnih papirjev (ATVP), ki ji je novembra zavrnila zahtevo za pridobitev posrednega kvalificiranega deleža v Ljubljanski borzi. To pomeni, da spor med hrvaško in slovensko finančno institucijo dobiva novo dimenzijo, saj gre za borzo, ki jo od konca leta 2015 v celoti obvladuje Zagrebačka burza.

Fina trenutno v družbi Ljubljanske borze drži približno desetodstotni delež, njen cilj pa je postati večinska lastnica tudi družbe Zagrebačka burza, ki je hkrati 100-odstotni lastnik Ljubljanske borze. Hrvaška institucija je že prejela soglasje hrvaške agencije za nadzor finančnih storitev (Hanfa) za neposredno pridobitev kvalificiranega deleža v Zagrebački borzi, ki bi ji omogočil nadzor nad 50 do 100 odstotki osnovnega kapitala in glasovalnih pravic.

Spor regulatorjev in vlade

Odločitev ATVP temelji na predstavljenih dejstvih in zakonskih razlogih, ki po oceni slovenskega regulatorja preprečujejo, da bi Fina pridobila posreden kvalificirani delež v Ljubljanski borzi. Svet ATVP je zahtevo Fine zavrnil 25. novembra, teden dni po tem, ko je slovenska vlada izrazila nasprotovanje prevzemu.

Vlada je poudarila, da Fina v Sloveniji ne uživa ustreznega ugleda, zato je Ljubljanska borza opredeljena kot kritična infrastruktura nacionalnega pomena. To pomeni, da za njen prevzem s strani tuje države ali pravne osebe, ki je v večinski lasti tuje države, potrebna izrecna privolitev vlade. Po poročanju portala N1 je stališče vlade oblikovalo dejstvo, da je Fina v preteklosti zavirala izterjavo dolgov hrvaških podjetij do Ljubljanske banke, s čimer je po mnenju Slovenije ovirala interese države in banke na Hrvaškem.

Upravnemu sodišču je zdaj prepuščeno, da odloči o usodi tožbe. Po pojasnilih za Delo ima tri možnosti: tožbo zavrne in s tem potrdi odločitev ATVP, odločitev regulatorja razveljavi in vrne v ponovno odločanje ali pa poseže v odločitev in jo spremeni. Fina in ATVP zaenkrat uradno ne komentirata vložitve tožbe.

V ozadju strateški interesi

Poglobljena analiza kaže, da spor ni zgolj pravno-tehnične narave, temveč tudi strateški. Ljubljanska borza je namreč ključen igralec slovenskega finančnega trga in hkrati most med regionalnimi borzami. Hrvaška Fina si želi preko prevzema zagotoviti neposreden vpliv na slovenski trg, kar bi ji omogočilo večjo moč pri upravljanju finančnih instrumentov in trgovanju.

Za Slovenijo pa je ohranitev nadzora nad Ljubljansko borzo strateškega pomena, saj gre za infrastrukturo, ki vpliva na finančno stabilnost države. Po mnenju slovenskih oblasti bi prevzem s strani tujega lastnika lahko ogrozil transparentnost trga in poslabšal pogoje za lokalne vlagatelje. Zato vlada in ATVP zavzemata stališče, da je pomembno, da je lastništvo borze stabilno in domače.

Fina pa se sklicuje na predhodno soglasje hrvaške Hanfe, kar pomeni, da je pravno na Hrvaškem opravljena večina postopkov za pridobitev večinskega deleža. Spopad med državama tako razkriva razliko med nacionalno regulativo in mednarodnimi korporativnimi interesi.

Regulatorji: Prevzem mora biti dobro pregledan

Čeprav se zdi, da je odločitev ATVP zgolj birokratska, ima lahko daljnosežne posledice za slovenski finančni trg. Potencialni prevzem bi spremenil razmerja moči na borzi, kar bi vplivalo na trg kapitala, delniške naložbe in splošno zaupanje vlagateljev.

Slovenski regulatorji opozarjajo, da mora biti vsak prevzem podrobno pregledan, saj gre za kritično infrastrukturo. V prihodnjih mesecih bo zato še posebej pomembno spremljati odločitev upravnega sodišča, saj bo ta določila, ali bo Fina lahko stopila v lastništvo Ljubljanske borze ali bo postopek zavrnjen.

Za vlagatelje in strokovno javnost je jasen signal, da slovenska država vztraja pri ohranjanju nadzora nad ključnimi finančnimi institucijami. Prav tako spor kaže, kako pomembna je usklajenost nacionalnih in mednarodnih regulatorjev pri velikih finančnih prevzemih.