Holding Slovenske elektrarne je konec marca pri Agenciji za varstvo konkurence priglasil namero za prevzem Hidroelektrarn na Spodnji Savi. Gre za posel, ki ga slovenska energetika čaka že od julija 2014, ko je HSE v globoki finančni krizi zaradi naložbe v šesti blok Termoelektrarne Šoštanj skupini Gen prodal 35,6-odstotni delež v HESS za 96 milijonov evrov. Takrat je spodnjesavska družba ustvarila 16 milijonov evrov prihodkov, danes ustvari 26,6 milijona, njen kapital pa je z 273 milijonov zrasel na 298 milijonov evrov, izhaja iz analize, ki jo je bonitetna hiša CompanyWall pripravila za Lider.si.
Prodaja leta 2014 je bila vse prej kot prostovoljna. Več družb znotraj skupine HSE se je zaradi naložbe v Teš 6 znašlo v nezavidljivem finančnem položaju. Kot sta takrat v skupnem sporočilu zapisala HSE in Gen energija, je kupnina 96 milijonov evrov znašala blizu knjižne vrednosti prodanega deleža. Od tega je 56 milijonov prispevala Gen energija, preostalih 40 milijonov pa Savske elektrarne Ljubljana iz skupine Gen. HSE si je ob prodaji pridržal odkupno pravico.
Družba HESS se je od takrat temeljito spremenila. Hidroelektrarne Boštanj, Arto-Blanca, Krško in Brežice so do leta 2024 prihodke več kot podvojile glede na leto 2012, ko so znašali 10,5 milijona evrov. Čisti dobiček je lani dosegel 2,9 milijona evrov, letna amortizacija pa znaša 9,3 milijona. Dolgoročne finančne obveznosti so se s 30 milijonov leta 2022 zmanjšale na 19,9 milijona, kazalnik tekoče likvidnosti pa znaša 4,48. CompanyWall družbi za leto 2025 dodeljuje bonitetno oceno A. Certifikat bonitetne odličnosti HESS neprekinjeno prejema od leta 2015.
| HESS, D.O.O. — FINANČNA PRIMERJAVA 2014 IN 2024 | |||
|---|---|---|---|
| Kazalnik | 2014 (leto prodaje) | 2024 | Sprememba |
| Celotni prihodki (EUR) | 15.975.835 | 26.634.418 | +66,7 % |
| Čisti prihodki od prodaje (EUR) | 15.612.180 | 24.830.057 | +59,1 % |
| Čisti dobiček (EUR) | 3.052.325 | 2.911.083 | -4,6 % |
| Kapital (EUR) | 272.765.184 | 297.584.105 | +9,1 % |
| Sredstva (EUR) | 279.539.232 | 327.871.812 | +17,3 % |
| Amortizacija (EUR) | 6.249.827 | 9.306.297 | +48,9 % |
| Bonitetni certifikat CW | — | A+ (od 2015) | — |
 Vir: AJPES, obdelava CompanyWall za Lider.si | |||
Peta elektrarna v verigi, HE Mokrice, ostaja v gradnji. Ko bo dokončana, bo spodnjesavska veriga pokrivala 21 odstotkov proizvodnje slovenskih hidroelektrarn in približno šest odstotkov celotne porabe električne energije v državi. Odkup je za HSE zato več kot vrnitev v stanje iz leta 2014. S prevzemom pridobi sredstvo, ki je danes močnejše in bo jutri še večje.
HSE je medtem finančno okreval. Matična družba je leta 2022 zabeležila izgubo 319,7 milijona evrov, v naslednjih dveh letih pa ustvarila 577 milijonov dobička, od tega 366 milijonov leta 2023 in 210 milijonov leta 2024. Konsolidirana skupina HSE je konec leta 2024 razpolagala s 372 milijoni evrov denarnih sredstev, dolgoročni finančni dolg pa se je s 552 milijonov leta 2022 zmanjšal na 154 milijonov. Konsolidirana bonitetna ocena skupine po CompanyWallu znaša AA-, kapital pa 1,14 milijarde evrov.
| HSE D.O.O. — OD IZGUBE DO DOBIČKA, 2022–2024 | |||
|---|---|---|---|
| Kazalnik | 2022 | 2023 | 2024 |
| Celotni prihodki (EUR) | 5.591.474.948 | 5.172.712.244 | 3.638.921.006 |
| Čisti poslovni izid (EUR) | -319.683.019 | 366.447.674 | 210.490.452 |
| EBITDA (EUR) | -268.701.070 | 457.085.763 | 431.865.815 |
| Kapital (EUR) | 821.366.922 | 946.724.778 | 906.890.817 |
| Bonitetna ocena CW | — | — | A+ |
| SKUPINA HSE — KONSOLIDIRANO, 2024 | |||
| Denarna sredstva (EUR) | 371.724.171 | ||
| Dolgoročni finančni dolg (EUR) | 153.901.371 | ||
| Kapital (EUR) | 1.143.641.965 | ||
| EBITDA (EUR) | 459.972.088 | ||
| Konsolidirana bonitetna ocena CW | AA- | ||
| Vir: AJPES, obdelava CompanyWall za Lider.si | |||
Stroške odkupa je mogoče oceniti iz javno dostopnih podatkov. Transakcija leta 2014 je potekala približno po knjigovodski vrednosti. Če bi se enako merilo uporabilo danes, bi 35,6 odstotka kapitala HESS znašalo približno 106 milijonov evrov. Vendar je to zgolj spodnja meja. HESS nima dolga, ki bi občutno bremenil bilanco, ustvarja stabilen denarni tok iz obnovljivih virov, električna energija iz vode pa je v obdobju zelenega prehoda vse bolj cenjena. Dodamo še nedokončano HE Mokrice in strateško pozicijo v savski verigi, realna cena pa bi lahko znatno presegla knjižno vrednost.
| LASTNIŠKA STRUKTURA HESS, D.O.O. (31. 12. 2024) | ||
|---|---|---|
| Skupina | Družba | Delež |
| SKUPINA GEN (večinski lastnik) | ||
| Gen | Gen energija d.o.o. | 33,5 % |
| Gen | Savske elektrarne Ljubljana d.o.o. | 14,7 % |
| Gen | Termoelektrarna Brestanica d.o.o. | 2,8 % |
| Gen | SKUPAJ | 51,0 % |
| SKUPINA HSE (priglasitelj prevzema) | ||
| HSE | Dravske elektrarne Maribor d.o.o. | 30,8 % |
| HSE | Holding Slovenske elektrarne d.o.o. | 15,4 % |
| HSE | Soške elektrarne Nova Gorica d.o.o. | 2,8 % |
| HSE | SKUPAJ | 49,0 % |
| Lider.si | Vir: CompanyWall, AJPES | ||
Ali si HSE to lahko privošči, ni več vprašanje. S 372 milijoni na računu in skupinsko EBITDA v višini 460 milijonov evrov je finančna zmogljivost za posel nedvomna. Odprto ostaja, po kakšni ceni bo Gen energija pripravljena prepustiti večinski delež v družbi, ki je v 12 letih brez prekinitve izpolnjevala vse svoje obveznosti, zmanjševala dolg in povečevala proizvodnjo. Agencija za varstvo konkurence bo o priglasitvi odločila v prihodnjih tednih.
