Analitik JP Morgan Dominic O’Kane je v ponedeljek drastično spremenil oceno največjega evropskega proizvajalca jekla. ArcelorMittal, ki kotira na borzah v New Yorku, Amsterdamu, Parizu in Luxembourgu, je iz kategorije “nadtehtanje” (overweight) padel naravnost na “podcenjevanje” (underweight), brez vmesne postaje pri nevtralnem. Ciljna cena se je znižala za četrtino, s 53,50 na 40 evrov.
O’Kane v analizi, opozarja na energetski šok, ki ga za jeklarski sektor prinaša vojna na Bližnjem vzhodu. Primerjava z letoma 2022 in 2023, ko je ruska invazija na Ukrajino dvignila stroške energije in sesula marže evropskih jeklarn, po njegovi oceni ni naključna. Cene industrijskih kovin se po analitikovih besedah na iranski konflikt še niso odzvale, čeprav so zgodovinsko tesno povezane z globalno gospodarsko rastjo. Negativni scenariji, ki jih je O’Kane doslej uporabljal za baker in železovo rudo, so zdaj postali njegova osnovna napoved.
Za ArcelorMittal je časovna točka znižanja še posebej neugodna. Bruto marža družbe znaša le 7,5 odstotka, kar pomeni, da je občutljiva na vsak skok vhodnih stroškov. V četrtem četrtletju 2025 je sicer dobiček na delnico presegel pričakovanja analitikov za 39 odstotkov in dosegel 0,86 dolarja, a prihodki v višini 14,97 milijarde dolarjev so za štiri odstotke zaostali za napovedmi. V letu 2024 je podjetje ustvarilo 62,4 milijarde dolarjev prihodkov in proizvedlo 57,9 milijona ton surovega jekla.
JP Morganov obrat je toliko bolj dramatičen, ker je isti analitik šele novembra lani ArcelorMittal povišal na “nadtehtanje”. Le štiri mesece pozneje se je vrnil na najnižjo možno oceno. Investicijska banka Jefferies je medtem ravno nasprotno februarja zvišala priporočilo na “kupuj” s ciljno ceno 62 evrov, kar pomeni 55-odstotno razhajanje med ciljnima cenama obeh hiš.
Konflikt na Bližnjem vzhodu utegne razvrednotiti tudi prednosti, ki si jih je evropska jeklarska industrija obetala od zaščitnih ukrepov Evropske unije. Predlog za znižanje uvoznih kvot za jeklo za več kot 40 odstotkov v kombinaciji z mehanizmom ogljičnega prilagajanja na meji (CBAM) naj bi domačim proizvajalcem vrnil cenovno moč. JP Morgan še vedno napoveduje rast dobičkov ArcelorMittala v letih 2026 in 2027, vendar so napovedi EBITDA pod konsenzom trga.
Za slovensko jeklarsko industrijo, kjer SIJ Group zaposluje približno 3.600 ljudi, je JP Morganova teza o energetskem šoku aktualna neodvisno od ArcelorMittalove delnice. Vsak dvig cen energentov, ki ga povzroči blokada Hormuške ožine in rast cene nafte nad 100 dolarjev za sodček, neposredno vpliva na stroške proizvodnje jekla v celotni Evropi.
En odgovor
Vprašanje je, kako bodo na napoved vplivale razmere v evropskem gospodarstvu in gradbeništvu.