SpaceX je pri prevzemu xAI uporabil tako imenovano trikotno združitev, strukturo, ki je omogočila izognitev odplačilu več milijard dolarjev dolga, davčne ugodnosti za delničarje in pravno zaščito pred tožbami, povezanimi z družbenim omrežjem X. To razkriva Reuters, ki se sklicuje na vire, seznanjene s podrobnostmi posla.
Namesto popolne integracije obeh podjetij je Elon Musk ohranil xAI kot povsem lastniško hčerinsko družbo SpaceX. Transakcija je bila izvedena prek dveh posredniških družb, ustanovljenih v zvezni državi Nevada, in strukturirana kot davčno nevtralna reorganizacija. Delničarji xAI so prejeli delnice SpaceX v razmerju 0,1433 delnice SpaceX za vsako delnico xAI, kapitalski dobički pa se jim ne obdavčijo, dokler svojih delnic ne prodajo.
Največji prevzem v zgodovini je tako združil raketno in satelitsko podjetje, vredno bilijon dolarjev, z Muskovo platformo za umetno inteligenco, ocenjeno na 250 milijard. Skupna vrednost novega konglomerata znaša 1.250 milijard dolarjev.
Finančna logika trikotne združitve je v izognitvi sprožilcem v dolžniških pogodbah. Podjetje xAI je ob prevzemu družbenega omrežja X leta 2025 prevzelo 12 milijard dolarjev dolga, od takrat pa je najelo vsaj še pet milijard. Pri klasični združitvi bi se aktivirale klavzule o spremembi lastništva, kar bi zahtevalo takojšnje poplačilo imetnikov obveznic. V okolju povišanih obrestnih mer bi refinanciranje tovrstnega zneska znatno obremenilo bilanco združenega podjetja.
Struktura prek hčerinske družbe to tveganje v celoti odpravlja. Kot pojasnjuje Matt Woodruff, višji analitik pri CreditSights, ni realne možnosti, da bi posel sprožil neplačilo. Imetniki obveznic xAI so že nagradili to rešitev: petletne obveznice z 12,5-odstotnim donosom, ki jih je xAI izdal lansko poletje za tri milijarde dolarjev, so pred združitvijo kotirale pri 107 centih na dolar, po objavi posla pa so narasle na 113,5.
Poleg finančnih prednosti ponuja struktura tudi pravno zaščito. Z ohranjevanjem xAI kot ločenega pravnega subjekta je SpaceX zaščiten pred regulatornimi postopki in tožbami, povezanimi z xAI in njegovim produktom Grok. Chatbot, vgrajen v družbeno omrežje X, je v več državah pod drobnogledom regulatorjev zaradi ustvarjanja seksualiziranih vsebin, vključno s podobami otrok.
Prevzem medtem sovpada z načrtovanim borznim debutom SpaceX, ki bi lahko postal največja prva javna ponudba delnic v zgodovini. SpaceX je lani ustvaril približno osem milijard dolarjev dobička (pred obrestmi, davki in amortizacijo) ob prihodkih med 15 in 16 milijardami, pri čemer je glavnina prihodkov izvirala iz satelitskega internetnega sistema Starlink. Nekatere investicijske banke ocenjujejo, da bi podjetje na borzi lahko zbralo več kot 50 milijard dolarjev pri vrednotenju nad 1.500 milijardami. Finančni direktor SpaceX Bret Johnsen je januarja na sedežu podjetja v kalifornijskem Hawthorne že sprejel vodilne bančnike z Wall Streeta, kot poroča Reuters. Borzna uvrstitev naj bi se zgodila okoli Muskovega 55. rojstnega dne, 28. junija.
Pravniki za vrednostne papirje ocenjujejo, da prevzem xAI verjetno ne bo znatno upočasnil priprav na borzno uvrstitev. Ker xAI morda ne dosega praga “pomembne hčerinske družbe” po pravilih ameriške Komisije za vrednostne papirje (SEC), SpaceX morda sploh ne bo dolžan vključiti popolnih finančnih izkazov xAI v prospekt za IPO.
Združitev med tem osvetljuje razkorak v finančnem zdravju obeh podjetij. Medtem ko SpaceX beleži solidne dobičke, je xAI podjetje, ki intenzivno troši denar ob gradnji infrastrukture za tekmovanje z OpenAI in Googlom. Musk združitev utemeljuje z vizijo podatkovnih centrov v orbiti in napoveduje, da bo v dveh do treh letih najcenejši način zagotavljanja računalniške moči za umetno inteligenco prav v vesolju. SpaceX je pri ameriški Zvezni komisiji za komunikacije (FCC) že vložil vlogo za dovoljenje za izstrelitev do milijon satelitov v okviru programa orbitalnih podatkovnih centrov.
Na Wall Streetu je prevladujoče mnenje, da gre za premišljeno finančno inženirstvo. Trikotna struktura obenem rešuje dolžniško vprašanje, ščiti matično podjetje pred pravnimi tveganji hčerinskega in omogoča davčno ugodno zamenjavo delnic, kar so trije pogoji, ki jih eno samo podjetje redko izpolni z enim samim poslom.
