Ljubljanska borza je letos pridobila 45 odstotkov. To je več kot dvakratnik frankfurtskega DAX-a, ki beleži 21-odstotno rast. Pariški CAC 40 zaostaja še bolj – plus 12 odstotkov. Med velikimi evropskimi indeksi Ljubljana nima konkurence.
Zlato je november končalo nad 4.200 dolarji za unčo, z 58-odstotno letno rastjo. Bitcoin je od oktobrskega vrha izgubil tretjino vrednosti. Takšnega razkoraka med varnimi in tveganimi naložbami ni bilo od pandemije.
Štirje dnevi, ki so spremenili leto
Šestega oktobra je bitcoin dosegel 126.000 dolarjev. Analitiki so napovedovali 150.000 do konca leta. Institucije so povečevale pozicije. Vzdušje je spominjalo na november 2024, ko je ista kriptovaluta v tednu po Trumpovi volilni zmagi prebila 90.000 dolarjev.
Desetega oktobra se je vse spremenilo. Donald Trump je na družbenem omrežju napovedal stoodstotne carine na kitajsko blago. VanEck v mesečnem poročilu piše, da je v dvanajstih urah s kripto borz izginilo za 19 milijard dolarjev vzvodnih pozicij. Gre za največjo likvidacijo po propadu borze FTX novembra 2022.
November je prinesel nadaljevanje padca. Četrtega novembra je bitcoin zdrsnil pod 100.000 dolarjev, prvič od junija, je poročal CNBC. Odboja ni bilo. Do konca meseca se je cena ustalila pri 90.000 dolarjih. CBS News je izračunal, da je od oktobrskega vrha izgubljenih 800 milijard dolarjev tržne kapitalizacije. Za primerjavo: to je več kot celotna tržna vrednost vseh podjetij na frankfurtski borzi.
Leto 2025: kako so se odrezali naložbeni razredi
Rast od začetka leta, bitcoin: padec od oktobrskega vrha
Primerjava z lanskim novembrom razkrije obseg preobrata. Takrat je indeks Nasdaq Crypto v enem mesecu pridobil 45 odstotkov, piše Nasdaq v letnem poročilu. Letos je isti indeks v novembru izgubil več kot 20 odstotkov. Razlika med najboljšim in najslabšim novembrom v zgodovini kriptovalut znaša 65 odstotnih točk.
Zlato: 58 odstotkov v enem letu
Medtem ko so kriptovalute tonile, je zlato nadaljevalo vzpon. Unča je 28. novembra stala 4.216 dolarjev. Mesec je prinesel 7,26-odstotno rast, celo leto pa 58-odstotno, kažejo podatki Trading Economics.
Leta 2024 je zlato pridobilo 27 odstotkov – takrat najboljše leto po 2010. Leto 2025 bo to podvojilo.
Za rastjo stojijo centralne banke. Svetovni svet za zlato poroča, da so v tretjem četrtletju kupile 220 ton – 28 odstotkov več kot četrtletje prej. Največji kupec je bil Kazahstan. Brazilija je zlato kupovala prvič po štirih letih. Kitajska nadaljuje z nakupi že dvajseti mesec zapored.
Razlogi so geopolitični. Zamrznitev ruskih deviznih rezerv februarja 2022 je sprožila prestrukturiranje. Države zunaj zahodnega bloka zmanjšujejo izpostavljenost do dolarja in evra. Zlato nima nasprotne stranke. Ne more biti zamrznjeno.
Evropske borze: zmerne izgube, velika razhajanja
Evropski delniški trgi so november preživeli z izgubami med enim in tremi odstotki. A povprečje zakriva pomembne razlike.
DAX je november sklenil pri 23.837 točkah. Izgubil je 1,19 odstotka, a od začetka leta ohranja 21,45-odstotno rast. Nemška borza ostaja najmočnejša v evrskem območju. Pot skozi november ni bila gladka.
Osemnajstega novembra je indeks padel pod 23.350 točk – najnižje od junija. Reuters je poročal o dvomih glede vrednotenj tehnoloških podjetij. ECB je v istem tednu opozorila na ranljivost evropskih bank. Kombinacija je sprožila val prodaj.
Zadnji teden je prinesel obrat. Govorice o napredku pri mirovnih pogajanjih za Ukrajino so izboljšale razpoloženje. CME FedWatch je pokazal 85-odstotno verjetnost, da bo Federal Reserve decembra znižal obrestne mere. Upanje na cenejši denar je vrnilo del izgubljenega.
CAC 40 je pristal pri 8.104 točkah z 1,19-odstotnim minusom. Od začetka leta je pariška borza pridobila 12 odstotkov – manj od drugih velikih evropskih trgov. Razlog je politična nestabilnost. MarketScreener je poročal o odstopu premierja po vsega 26 dneh na položaju. Francija je od junijskih predčasnih volitev zamenjala tri vlade. Vlagatelji ne marajo negotovosti.
BNP Paribas je napovedal program odkupa lastnih delnic v vrednosti 1,15 milijarde evrov. Delnica je pridobila pet odstotkov.
Euro Stoxx 50 je november končal pri 5.640 točkah. Minus 1,15 odstotka za mesec, plus 17,39 odstotka za leto.
Ljubljana: majhna borza, veliki donosi
SBITOP je zdrsnil na 2.416 točk. Novembrski minus 2,81 odstotka je bil najgloblji med evropskimi indeksi.
A pogled na celo leto spremeni perspektivo. Plus 45,51 odstotka. DAX zaostaja za 24 odstotnih točk. CAC 40 za 33. Euro Stoxx 50 za 28.
Ljubljanska borza je majhna. Celotna tržna kapitalizacija vseh podjetij je manjša od vrednosti posameznih komponent DAX-a. Likvidnost je omejena. A prav zato so premiki lahko večji. Ko tuje institucije odkrijejo slovensko zgodbo, so učinki izraziti.
Lanska zgodba je bila NLB. Največja slovenska banka je pridobila več kot 50 odstotkov. Sledili so Krka, Petrol, Triglav. Vsi so presegli evropska povprečja.
Vprašanje za december: ali lahko SBITOP ohrani plus 40 odstotkov? Dva meseca padanja bi lahko spremenila zgodbo.
Obveznice: celine se razhajajo
Obvezniški trgi so pokazali drugačno sliko kot delniški. Donos na desetletne nemške obveznice je zrasel na 2,68 odstotka – sedem bazičnih točk več kot oktobra. Ameriške so šle v drugo smer: donos je padel na 4,02 odstotka.
Razlika v donosih med ameriškimi in nemškimi papirji se zmanjšuje. Še vedno znaša 134 bazičnih točk v prid ameriškim. A decembrska odločitev Federal Reserve bi lahko razliko dodatno skrčila.
ECB se sestane teden pred ameriško centralno banko. Pričakovanja so enaka na obeh straneh Atlantika: znižanje za četrt odstotne točke. Če obe instituciji izpolnita pričakovanja, bo na obvezniških trgih mir. Če katera preseneti, bodo premiki občutni.
| Obveznica | Donos (nov. 2025) | Mesečna sprememba | Letna sprememba |
|---|---|---|---|
| Nemška 10-letna (Bund) | 2,68 % | +7 b.t. | +60 b.t. |
| Ameriška 10-letna (Treasury) | 4,02 % | -6 b.t. | -16 b.t. |
| Razlika (spread) | 134 b.t. | V prid ameriškim | |
| b.t. = bazična točka (0,01 odstotne točke) | Vir: Trading Economics, 28. november 2025 | |||
Valute: evro na najvišji ravni v letu
Evro leto končuje pri 1,159 dolarja. Mesečna sprememba je bila minimalna – minus 0,07 odstotka.
Novembra 2024 je evro stal 1,057 dolarja. Letna rast znaša skoraj deset odstotkov. Gre za najboljše leto za enotno valuto po 2017.
Razloge je več. Šibkejša ameriška gospodarska rast. Pričakovanja o znižanju obrestnih mer v ZDA. In presenečenje: evropsko gospodarstvo se je izkazalo za bolj odporno, kot so napovedovali pesimisti.
S&P 500: prvi negativni mesec v letu
Ameriški delniški trg je november sklenil pri 6.849 točkah z 0,60-odstotnim minusom. To je najslabši mesečni rezultat letos, piše S&P Dow Jones Indices.
Oktober je bil drugačen. Osem novih rekordov. Vrh pri 6.920 točkah. November je prinesel streznitev.
A S&P 500 je kljub novembrskemu zdrsu še vedno 13,54 odstotka višje kot pred letom. Primerjava z Evropo ostaja v prid Ameriki. DAX zaostaja za osem odstotnih točk. Euro Stoxx 50 za štiri.
December: kaj pričakovati
Federal Reserve se sestane 17. in 18. decembra. Trgi z 85-odstotno verjetnostjo stavijo na znižanje za četrt odstotne točke. Če se to zgodi, bo to tretje znižanje v letu.
ECB odloča 12. decembra. Christine Lagarde je novembra nakazala pripravljenost za nadaljnje sproščanje.
Za bitcoin je december preizkušnja. Vprašanje ni le, ali se lahko vrne nad 100.000 dolarjev. Vprašanje je, ali lahko obnovi zaupanje institucionalnih vlagateljev, ki so oktobra in novembra utrpeli velike izgube.
Za zlato analitiki napovedujejo nadaljevanje rasti. Ciljne cene segajo do 4.400 dolarjev za unčo. Nakupi centralnih bank se bodo po napovedih nadaljevali.
Preberite več:
Za evropske borze je ključno, kaj se bo zgodilo z mirovnimi pogajanji za Ukrajino. Uspeh bi sprostil energetske cene. Neuspeh bi podaljšal negotovost.
