Od 444.753 delničarjev, ki jih je statusno preoblikovanje nekdanje Vzajemne zdravstvene zavarovalnice obdarilo z delnicami, jih je na trgovalne račune preneslo komaj sedem tisoč. Manj kot dva odstotka vseh lastnikov ima dejansko možnost prodati ali kupiti. Preostalih 437 tisoč ne more narediti ničesar, njihove delnice ležijo na računih pri KDD brez aktivnih trgovalnih računov. Delnica, ki je 4. marca ob prekinitvenem avkcijskem kaosu v prvih urah poskočila na 20 evrov, je 23. marca med trgovanjem zdrsnila na 2 evra. Od zaključne cene prvega dne (8 evrov) je v petnajstih trgovalnih dneh ostala brez 74 odstotkov vrednosti.
Knjiga naročil je 4. marca pred odprtjem kazala močno povpraševanje ob ozki ponudbi. Ljubljanska borza je že prvi dan večkrat prekinila trgovanje z delnicami VZZR, kot je pojasnila na portalu SEOnet, da bi tržnim udeležencem namenila dodaten čas za upravljanje naročil. Tečaj je ob 10.46 dosegel 5 evrov, ob 11.33 že 20 evrov. Tisti, ki so ob vrhu dneva kupili, so imeli ob ponedeljkovi zaključni ceni 2,09 evra realizirano izgubo 89 odstotkov. Kdo je kupoval po 20 evrov za delnico z nominalno vrednostjo en evro, javno ni znano. ATVP je na vprašanja Bloomberg Adrie odgovorila, da konkretnih postopkov ne komentira, saj so informacije po 488. členu ZTFI zaupne narave.
Profesor na Ekonomski fakulteti Aljoša Valentinčič je ob prvih poslih opozoril, da delnica pri 8 evrih kotira pri mnogokratniku knjigovodske vrednosti 7,15, medtem ko Zavarovalnica Triglav pri 1,47 in Pozavarovalnica Sava pri 1,93. Po poročanju Bloomberg Adrie so analitiki ceno ovrednotili na okrog en evro, morda malce manj, ob sprejetju statutarnih sprememb o prenosljivosti delnic pa napovedali padec pod 0,60 evra do konca leta 2026. Skupščina je te spremembe 11. marca sprejela. Trenutni tečaj 2,09 evra je to napoved že za tretjino realiziral.
Prospekt, ki ga je Agencija za trg vrednostnih papirjev odobrila 12. februarja, med tveganji izrecno navaja pomanjkanje likvidnosti delnice na sekundarnem trgu. Na to sta pred uvrstitvijo opozorila tako InterCapital Securities kot sama Vzajemna. ATVP je novico o pravicah delničarjev objavila 9. marca, pet dni po začetku trgovanja, ko je bila cena že pri 4 evrih.
Od debija je delnica padala skoraj vsak dan. Dnevni promet z VZZR se je ustalil med 60 in 75 tisoč evri, ob 25 do 31 tisoč delnicah. Z delnico NLB vlagatelji v istem obdobju ustvarijo več kot milijon evrov dnevno. Vzajemna je na borzi največja družba po številu delničarjev, a pri tržni kapitalizaciji 154 milijonov evrov (2,09 evra krat 73,5 milijona izdanih delnic) sodi med manjše naslove na parketu. To je primerljivo z Equinoxom ali Uniorjem, ne z institucijo, ki upravlja zavarovalniški portfelj več kot 800 tisoč ljudi.
Iranska kriza, ki je izbruhnila pet dni pred debijem Vzajemne, je padec pospešila. SBITOP je od 27. februarja do 23. marca izgubil 7,6 odstotka. Vzajemna v istem obdobju 74 odstotkov.
Za 437 tisoč delničarjev, ki svojih delnic še niso prenesli na trgovalne račune, se ni spremenilo nič. Čas za prevzem teče do 4. marca 2028. Če do takrat delnic ne prenesejo, bodo pripadle Kapitalski družbi pokojninskega in invalidskega zavarovanja. Strošek odprtja in vzdrževanja trgovalnega računa znaša po podatkih članov borze med 50 in 80 evri letno, kar za delničarja s 50 ali 100 delnicami po 2 evra znese več, kot je vredna celotna naložba.
