James Anderson, nekdanji upravljavec sklada Scottish Mortgage Investment Trust pri edinburškem Baillie Giffordu in eden najuspešnejših rastnih investitorjev zadnjih štirih desetletij, je v intervjuju za Financial Times izjavil, da je era velikih softverskih podjetij končana. Plen umetne inteligence bo po njegovem šel proizvajalcem strojne opreme, ne pa podjetjem, ki prodajajo programsko opremo na naročnino.
Anderson danes vodi inovacijsko strategijo vrednosti 1,1 milijarde dolarjev pri družbi Lingotto Investment Management, ki je v lasti italijanskega holdinga Exor, družinskega podjetja Agnellijev. V portfelju ima naložbe od startupov do Nvidie. Med prvimi je vložil v Amazon, Teslo in Google, ko jih trg še ni jemal resno. Zdaj vidi v AI ciklusu logiko dotcom obdobja.
Že oktobra lani je za Financial Times opozoril, da ga je zmotil skok valuacije OpenAI s 157 na 500 milijard dolarjev v manj kot enem letu in potrojitev vrednosti Anthropica na 170 milijard v šestih mesecih. Nvidiin načrt, da bi vložila 100 milijard dolarjev v OpenAI, enega največjih kupcev lastnih čipov, je primerjal z “vendor financingom”, prakso telekomunikacijskih dobaviteljev, ki so ob prelomu tisočletja sami financirali kupce, da bi ti kupovali njihovo opremo. Lingotto je lani zmanjšal pozicijo v Nvidii, ki je bila prej največja naložba sklada. Največji delež zdaj pripada kitajskemu proizvajalcu baterij CATL.
Na Wall Streetu se medtem odvija razprodaja softverskih delnic, kakršne trg ni videl od pandemije. Indeks IGV, ki meri vrednost podjetniških softverskih delnic, je od vrhov padel za 22 odstotkov. Delnice ServiceNow so se 29. januarja letos znižale za 11 odstotkov v enem dnevu, čeprav je podjetje deveto četrtletje zapored preseglo pričakovanja analitikov. Microsoft je isti dan izgubil 357 milijard dolarjev tržne kapitalizacije. Salesforce je od začetka leta padel za 28 odstotkov, ServiceNow za 30, Atlassian za 35.
Podjetja rastejo, a direktorji informatike prerazporejajo proračune. Namesto novih licenc za Salesforce ali Workday kupujejo zmogljivosti za zagon lastnih AI agentov. Meta bo letos za AI infrastrukturo porabila do 135 milijard dolarjev, Microsoft 75 milijard, Amazon 140 milijard. Analitiki celotno porabo hiperskalerjev v 2026 ocenjujejo na več kot 600 milijard dolarjev. Del tega denarja prihaja iz proračunov za podjetniško programsko opremo.
Anderson stavi na podjetja, ki proizvajajo fizično infrastrukturo za AI, od čipov do hlajenja podatkovnih centrov. Programska oprema, ki se prodaja na sedež, po njegovem izgublja obrambo pred konkurenco, ker AI agenti ne potrebujejo uporabniškega vmesnika in ne plačujejo licence.
Wedbush analitik Dan Ives je razprodajo označil za najhujšo v 25 letih, a obenem za “generacijsko nakupno priložnost”. Morgan Stanley ocenjuje, da bi generativna AI do leta 2028 lahko dodala 400 milijard dolarjev k naslovljivemu trgu podjetniške programske opreme, Goldman Sachs pa meni, da je razprodaja pretirana.
Investitor, ki je z zgodnjo stavo na Amazon in Teslo sklad potisnil nad 20 milijard funtov tržne vrednosti, danes stavi nasprotno. Indeks IGV mu zaenkrat pritrjuje.
