Dva največja igralca na Wall Streetu sta se vključila v tekmo, ki jo britanski pokojninski trg ni videl že leta. BlackRock, največji upravljavec premoženja na svetu z 11,5 bilijona dolarjev sredstev, in investicijska banka Goldman Sachs se po poročanju Financial Timesa pogajata s Phoenix Group o financiranju njene divizije za prenos pokojninskih tveganj. Pogovori so v zgodnji fazi in Phoenix opozarja, da ni zagotovil o sklenitvi dogovora.
Phoenix Group ni majhen igralec. Gre za največji britanski koncern za dolgoročno varčevanje in pokojnine, ki upravlja 295 milijard funtov premoženja za približno 12 milijonov strank. Podjetje kotira na londonskem indeksu FTSE 100, marca 2026 pa se je preimenovalo v Standard Life. V prvem polletju 2025 je poročalo o 25-odstotni rasti prilagojenega operativnega dobička na 451 milijonov funtov.
Toda Phoenix želi več. Že oktobra lani je po poročanju Bloomberga zagnal interni projekt z imenom “Project Ocean” in najel svetovalce iz Fenchurch Advisory Partners, da bi poiskal zunanjega partnerja za rast pokojninskega posla. Takrat so na drugi strani mize sedeli Blackstone, KKR in Sixth Street, pogovori pa so krožili okrog zneska več kot milijarde funtov. Zdaj sta se krogu pridružila še BlackRock in Goldman Sachs, kar zgodbo dviguje na povsem novo raven. Ne gre več za nišne alternativne upravljavce, temveč za institucije, ki upravljajo globalni finančni sistem.
V ozadju je trg, ki dobesedno eksplodira. Britanska podjetja v rekordnem obsegu prenašajo pokojninske obveznosti na zavarovalnice, ker se želijo znebiti tveganja dolgožive populacije in tržnih nihanj. Ta mehanizem, znan kot pension risk transfer, v praksi pomeni, da zavarovalnica prevzame izplačevanje pokojnin namesto delodajalca. Po podatkih svetovalnega podjetja WTW bo britanski trg prenosov pokojninskih tveganj letos dosegel 70 milijard funtov, kar je 15 odstotkov več kot leta 2025. Samo trg skupinskih anuitet (bulk annuities) naj bi presegel 50 milijard funtov, longevity swapi pa bi dodali še 20 milijard. Svetovalno podjetje LCP napoveduje med 40 in 55 milijard funtov samih buy-in poslov, pri čemer bi zgornja meja presegla dosedanji rekord iz leta 2023.
Cifre pojasnjuje en sam podatek: britanski pokojninski skladi z določenimi prejemki imajo skupaj 265,6 milijarde funtov presežka sredstev glede na obveznosti. Stopnja financiranosti znaša 131 odstotkov. Skladi imajo več denarja, kot ga potrebujejo za izplačila, in iščejo poti ven. Že danes je 45 odstotkov shem polno financiranih za odkup, v petih letih naj bi bilo 80 odstotkov.
Lani je trg postregel z naborom rekordnih poslov. Legal & General je sklenil 4,6-milijardni funtski buy-in za pokojninska sklada avtomobilskega koncerna Ford, kar je bil največji tovrstni posel leta. Rolls-Royce je pokojninski sklad prenesel prek 4,3-milijardnega buy-in posla s Pension Insurance Corporation (PIC). Ob tem se je pospešila tudi konsolidacija med zavarovalnicami. Athora je prevzela PIC za 5,7 milijarde funtov, Brookfield Wealth Solutions je kupil Just Group za 2,4 milijarde, ameriški JAB Insurance pa je tik pred božičem prevzel Utmost Life s petimi milijardami funtov premoženja. Skupaj so britanski PRT trgi od nastanka presegli kumulativnih pol bilijona funtov transakcij.
Vstop zasebnega kapitala v pokojninski sektor ni nov pojav, toda njegove razsežnosti so brez precedensa. Model, ki ga Phoenix meri, ima že delujoč predhodnik: partnerstvo med Legal & General in Blackstonom, ki je združilo 92-milijardno funtsko knjigo anuitet in 1,1 bilijona funtov sredstev pod upravljanjem z Blackstonovo 465-milijardno dolarsko kreditno platformo. Phoenix bi sledil podobni logiki. Zunanji partner prinese kapital in dostop do visokodonosnih naložb na zasebnih trgih, Phoenix pa obstoječo bazo strank, licenco in operativno infrastrukturo.
Pokojninski skladi so dolgoročni, predvidljivi bazeni kapitala, idealni za strategije zasebnega kredita in alternativnih naložb, ki jih obe instituciji agresivno gradita. Goldman Sachs je julija lani uvedel namenski produkt zasebnega kredita za pokojninske načrte, strukturiran kot kolektivni investicijski sklad. BlackRock medtem prek svojih oddelkov za institucionalne stranke že upravlja portfelje za stotine javnih in zasebnih pokojninskih skladov po svetu. Prevzem deleža v Phoenixovem PRT poslu bi obema odprl neposreden dostop do enega najhitreje rastočih segmentov evropskega finančnega trga.
Regulatorji spremljajo dogajanje s pozornostjo. Britanski regulator Prudential Regulation Authority (PRA) ocenjuje modele zavarovanega pozavarovanja, ki jih zavarovalnice uporabljajo za financiranje PRT poslov. Po oceni WTW ta pregled ne bo občutno vplival na trg, toda lahko ustvari cenovne pritiske za posamezne zavarovalnice. Vprašanje, ki ga nihče ne izreka glasno, je preprosto: kaj se zgodi z izplačili pokojnin, če zapleteni finančni konstrukti teh velikanov nekoč ne bodo delovali po načrtih?
Za zdaj trg deluje v korist vseh vpletenih. Podjetja se znebijo pokojninskih obveznosti. Zavarovalnice zaslužijo na upravljanju. Zasebni kapital dobi stabilne naložbene bazene. Upokojenci prejemajo pokojnine. Toda obseg transakcij, ki jih britanski trg obdeluje, je brez primerjave v zgodovini evropskih pokojninskih sistemov. Sedemdeset milijard funtov v enem letu pomeni, da se pokojnine milijonov Britancev vsako leto preselijo pod novo streho. BlackRock in Goldman Sachs se ne pogajata s Phoenix Group iz dobrodelnosti. Pogajata se, ker vidita enega zadnjih velikih nerazdelanih kosov evropskega finančnega trga.
