„Posamezno letno poročilo je dokument vodstva, serija poročil pa ne, saj vodstvo za nazaj ne more popraviti tistega, kar je napisalo prej,” pojasnjuje za Lider.si ustanovitelj in lastnik borznoposredniške hiše Ilirika Igor Štemberger. Pri presoji podjetja, kot pravi, zato bere pet zaporednih letnih poročil in v njih išče tri podatke, zaloge in terjatve, ki rastejo hitreje od prihodkov, investicije, ki so trajno pod amortizacijo, in slabitve, ki se pojavijo šele takrat, ko jih trg, regulator ali nova uprava ne morejo več spregledati.
Na vprašanje, ali v računovodskih izkazih obstaja številka, ki pove zgodbo, kakršne noben pogovor z vodstvom ne razkrije, Štemberger pravi: „Redko gre za eno številko, pogosteje za zaporedje.” Dodaja, da v zaporedju poročil primerja napovedi z realizacijo in spremlja, ali se definicije prilagojenih kazalnikov tiho spreminjajo. Postavke, ki so v posameznem letu videti nedolžne, po njegovih besedah v petih letih pokažejo vzorec. „Pogovor z vodstvom tega pogosto ne razkrije, ker ima vsaka posamezna letnica svoje pojasnilo; zaporedje petih pa ne,” sklene.
Ko odpre poročilo podjetja, ki ga še ne pozna, najprej pogleda moč bilance, neto dolg glede na EBITDA in zapadlost dolga, ker bilanca po njegovih besedah omeji vse ostalo. Opozarja tudi, da veliko pove odnos bank do podjetja. „Visok dolg po nizki ceni in brez posebnih zavarovanj pomeni izrazito zaupanje v denarni tok, enak dolg na kratek rok in s poroštvi pa ravno nasprotno,” pravi lastnik Ilirike in dodaja, da šele nato skozi leta primerja dobiček in denarni tok.
Ustanovitelj borznoposredniške hiše Ilirika za Lider.si razkriva, da ga je prva bilanca, ki jo je prebral od prve do zadnje postavke, naučila ločevati zasluženo od pripisanega. „Prva bilanca borzne družbe, ki sem jo v celoti prebral v obliki, kot jo poznamo danes, je bila Fructalova, ko je bila polovica postavk posledica lastninjenja in revalorizacije, ne poslovanja,” se spominja Štemberger. Vlagatelj se mora po njegovem mnenju pri vsakem podjetju najprej vprašati, kaj to podjetje zares počne, kaj je zanj ključno in katere so posebnosti panoge, v kateri deluje. Pri Fructalu je kot posebno vprašanje izpostavil obratni kapital, pri banki kapitalsko ustreznost in kakovost kreditov, pri pristanišču razmerje med amortizacijo in dejanskimi investicijami. „Prav iskanje vprašanja, ki ga postavlja panoga podjetja, je po mojem mnenju bistvo analize,” sklene Štemberger.
Pri pogosti dilemi med podjetniki, kdaj zadošča bonitetna ocena in kdaj je treba odpreti tudi bilanco, lastnik Ilirike poudarja, da je odgovor odvisen od tega, kdo sprašuje. „Bonitetna ocena odgovarja na vprašanje upnika, ali bo podjetje poplačalo dolg, ne na vprašanje lastnika, ali je posel dober. Zadošča pri kreditni odločitvi in za hitro presejanje, sicer pa ne: podjetje ima lahko odlično boniteto in hkrati slabo donosnost kapitala. Zato vedno berem oboje, poslovanje in način njegovega financiranja,” razkriva Štemberger.
V lastnem poročilu najbolj pozorno spremlja, kot pravi, rast števila strank. „Prihodki upravljavca premoženja in borznega posrednika nihajo z vrednostjo sredstev in z nihajnostjo trgov, zato lahko dobro leto pokaže izreden uspeh, slabo pa bistveno manjšega. Število strank tega nihanja ne prikrije in je edino merilo, ki z rastjo tudi slaba leta sčasoma spremeni v dobra. Ilirika je do letošnjega poletja ustvarila 4,6 milijona evrov prihodkov, v naših podjetjih pa danes zaposlujemo preko 50 ljudi,” sklene lastnik Ilirike.
Na prošnjo Lider.si, naj oceni, katere tri številke o svojem podjetju mora poznati vsak lastnik, Štemberger poudarja, da nobene od njih po njegovem mnenju ni v izkazu poslovnega izida. „Prva je, ali znam povezati pravi produkt s pravim trgom, koliko tega trga je in koliko mi bo prinesel. Druga: koliko takih parov imam, ker en produkt na enem trgu ni podjetje, ampak posel, ki traja, dokler traja ta trg. Tretja, in ta je najpomembnejša: ali vidim trg, ki ga drugi še ne vidijo, za isti ali le malo spremenjen produkt. Teh treh ni v nobenem poročilu, ker se dogajajo pred njim,” sklene ustanovitelj in lastnik borznoposredniške hiše Ilirika Igor Štemberger.
