Bill Gates nima več niti ene delnice Microsofta, a 37 analitikov pravi: kupujte

V petek, 15. maja, je Bill Gates prek sklada Gates Foundation Trust ostal brez zadnje delnice Microsofta, podjetja, ki ga je soustanovil leta 1975 po odhodu s Harvarda in ki je danes vredno več kot tri bilijone dolarjev. Zadnjih 7,7 milijona delnic, vrednih 3,2 milijarde dolarjev, je sklad prodal v prvem četrtletju tega leta, je razvidno iz dokumentacije, ki jo je v petek objavila ameriška komisija za vrednostne papirje.

Natanko isti dan je drug milijarder, Bill Ackman, na omrežju X sporočil, da je njegov hedge sklad Pershing Square odprl novo pozicijo v Microsoftu in jo označil za eno ključnih naložb v portfelju. Microsoftova delnica je tisti dan porasla za tri odstotke.

Gatesova odločitev ni bila sentimentalna. Maja 2025 je napovedal, da bo fundacija prenehala delovati do leta 2045 in v dveh desetletjih razdelila približno 200 milijard dolarjev. Letna vrednost donacij se letos povečuje na 9 milijard. Takšen obseg zahteva likvidnost, ne pa koncentracije v eni sami delnici. Sklad je pozicijo zmanjševal postopoma. Pred letom dni je držal 28,5 milijona delnic. Do konca leta 2025 jih je ostalo 7,7 milijona. Zdaj je številka nič.

Ackman je stopil na nasprotno stran s povsem drugačno logiko. Pershing Square upravlja 15,5 milijarde dolarjev, razdeljenih v le 12 pozicij, kar pomeni povprečno več kot milijardo na posamezno stavo. Ackman je v zadnjem desetletju s skladom ustvaril 692 odstotkov donosa po provizijah, proti 132 odstotkom za indeks S&P 500. Ko je februarja 2020 prepoznal grožnjo pandemije, je vložil 27 milijonov dolarjev v zaščito pred padcem. Mesec dni pozneje je iztržil 2,6 milijarde. Ko je Google padel po lansiranju ChatGPT, je kupil Alphabet. Ko je Meta razočarala z napovedjo ogromnih investicij, je kupil Meto za 1,8 milijarde. Zdaj je prodal celoten Alphabet in denar preusmeril v Microsoft.

Microsoftova delnica je letos izgubila 17 odstotkov vrednosti, medtem ko je indeks S&P 500 pridobil 10 odstotkov. Padec je sprožila kombinacija razočaranja nad četrtletnimi rezultati v januarju, vprašanj o trajnosti rasti oblačne platforme Azure in predvsem napovedi, da bo Microsoft letos za infrastrukturo porabil 190 milijard dolarjev, kar je 61 odstotkov več kot lani in 35 milijard nad pričakovanji analitikov. Ackman meni, da je trg pretiraval.

Vstopil je pri vrednotenju 21-kratnika pričakovanih dobičkov, kar je primerljivo s povprečjem celotnega trga in občutno pod Microsoftovim dolgoletnim povprečjem. V objavi na omrežju X je zapisal, da je paket Microsoft 365 tako globoko vgrajen v poslovanje velikih podjetij, da ga je skoraj nemogoče nadomestiti. Zamenjava paketa Microsoft 365 v velikem podjetju pomeni selitev identitete, varnosti, skladnosti in upravljanja podatkov, kar traja mesece in stane več, kot večina uprav želi porabiti.

Poleg tega Ackman meni, da tržna kapitalizacija Microsofta sploh ne odraža vrednosti 27-odstotnega deleža v OpenAI, ki ga sam vrednoti na približno 200 milijard dolarjev. Če ima prav, trg to postavko obravnava, kot da je praktično brezplačna.

Četrtletni rezultati, objavljeni konec aprila, kažejo podjetje, ki raste hitreje od večine konkurentov. Microsoftovi prihodki v tretjem četrtletju fiskalnega leta 2026 so dosegli 82,9 milijarde dolarjev, kar je 18 odstotkov več kot pred letom. Azure je porasel za 39 odstotkov pri stalnih tečajih in presegel pričakovanja. Posel z umetno inteligenco dosega letno stopnjo 37 milijard dolarjev, kar je 123 odstotkov več kot lani, število plačljivih uporabnikov orodja Copilot pa je doseglo 20 milijonov.

Od 37 analitikov, ki pokrivajo delnico, jih 94 odstotkov priporoča nakup, nihče ne priporoča prodaje, povprečna 12-mesečna ciljna cena pa znaša 569 dolarjev, kar ob trenutni ceni 422 dolarjev pomeni pričakovan donos okrog 35 odstotkov.

Dan Ives iz Wedbush Securities, eden najglasnejših tehnoloških analitikov na Wall Streetu, je Ackmanov potez podprl z besedami, da trg še vedno podcenjuje rast platforme Azure in da je Microsoft med njegovimi najljubšimi delnicami za prihodnja leta. Wedbush drži ciljno ceno 575 dolarjev. Citi jo je po zadnjih rezultatih dvignil na 620 dolarjev. Tigress Financial je bil še bolj optimističen in jo je postavil na 680, najvišjo med vsemi hišami na Wall Streetu.

Obstajajo tudi previdnejši glasovi. Deutsche Bank je ciljno ceno znižal s 575 na 550 dolarjev, a je ohranil priporočilo za nakup. Stifel, edina hiša s priporočilom “drži”, jo je postavil na 415 dolarjev, torej praktično na ravni sedanje cene. Argument previdnih je jasen: 190 milijard dolarjev letnih investicij v infrastrukturo je ogromna stava, ki se mora obrestovati, sicer se marže skrčijo.

Rich Ross iz Evercore ISI, eden najbolj spoštovanih tehničnih analitikov, je opozoril, da Microsoftov grafični vzorec kljub letošnjemu padcu kaže moč. Delnica je prebila 50-dnevno drseče povprečje in se vrnila na podporno raven, ki drži vse od evropske dolžniške krize leta 2012.

Fundacija je prodala, ker mora razdeliti denar. Hedge sklad kupuje, ker v padcu cene vidi priložnost, ki se pri tako velikem podjetju redko ponovi. Oba poteza sta logična iz svojega zornega kota, razlika med njima pa se skriva v eni sami številki: 190 milijard dolarjev letnih investicij v umetno inteligenco. Če se obrestujejo, je Ackman kupil poceni. Če ne, bodo previdnejši glasovi na Wall Streetu rekli, da so opozarjali.

Lider.si ne daje naložbenih priporočil. Članek je informativne narave in ne predstavlja nasveta za nakup ali prodajo finančnih instrumentov.