Prevzemna ponudba družb Axor holding in Equinox nepremičnine za Pokojninsko družbo A (PDA) bo pri sedanjem pragu uspešna le, če poleg lastnih delnic PDA zunaj ponudbe ostane največ 530 delnic ali 0,59 odstotka kapitala, kaže analiza, ki jo je za Lider.si opravila bonitetna hiša CompanyWall. Prevzemnika sta prag postavila na 95 odstotkov oziroma 85.013 od 89.487 delnic, PDA pa ima po podatkih iz prospekta 3.944 lastnih delnic. Izračun CompanyWall predpostavlja, da PDA lastnih delnic v ponudbi ne proda. Vsak od 16 delničarjev, ki so imeli po letnem poročilu PDA konec lanskega leta v lasti več kot odstotek kapitala, med njimi Petrol s 15,24 in Lek z 12,17 odstotka, lahko z zavrnitvijo ponudbe sam prepreči njeno uspešnost. Uprava PDA je v obrazloženem mnenju, ki ga je objavila 4. novembra, zapisala, da člana uprave ponudbe ne nameravata sprejeti in svojih delnic ne bosta odsvojila.
| PREVZEM POKOJNINSKE DRUŽBE A IN PRAG USPEŠNOSTI | ||
|---|---|---|
| Postavka | Delnice | Delež kapitala (%) |
| Vse delnice PDA | 89.487 | 100,00 |
| Prag uspešnosti ponudbe | 85.013 | 95,00 |
| Delnice prevzemnikov ob objavi ponudbe | 7.750 | 8,66 |
| Delnice, ki jih prevzemnika potrebujeta v ponudbi | 77.263 | 86,34 |
| Lastne delnice PDA | 3.944 | 4,41 |
| Največ drugih delnic zunaj ponudbe | 530 | 0,59 |
 *izračun CompanyWall ob predpostavki, da PDA lastnih delnic ne proda | vir: prevzemni prospekt | ||
Prevzemnika lahko po 30. členu Zakona o prevzemih (ZPre-1) prag uspešnosti znižata najpozneje 14 dni pred iztekom ponudbe, ki velja do 28. decembra. Ponudba je vezana tudi na dovoljenje Agencije za zavarovalni nadzor (AZN) za pridobitev kvalificiranega deleža, za katero sta prevzemnika zaprosila 23. septembra.
Na zahtevo prevzemnikov je uprava PDA za 8. december sklicala skupščino, ki bo odločala o dopolnitvi 8. člena statuta. Statut za prenos delnic zahteva pisno dovoljenje nadzornega sveta, za katero prevzemnika po navedbah v prospektu nista zaprosila in tudi ne bosta. Prospekt se sklicuje na drugi odstavek 49. člena ZPre-1, po katerem omejitve prenosa iz statuta pri uspešni prevzemni ponudbi ne učinkujejo. Prvi odstavek istega člena določa, da to pravilo za ciljno družbo velja samo, če je uveljavljeno v njenem statutu. Predlog sklepa, o katerem bo glasovala skupščina, v statut prenaša vsebino te določbe.
| NAJVEČJI DELNIČARJI POKOJNINSKE DRUŽBE A | |
|---|---|
| Delničar | Delež kapitala (%) |
| Petrol | 15,24 |
| Lek | 12,17 |
| SIJ | 6,58 |
| Luka Koper | 6,17 |
| BPH, bolj prijazna hiša | 5,48 |
| Talum | 4,98 |
| Axor holding (prevzemnik) | 4,84 |
| Equinox nepremičnine (prevzemnik) | 3,82 |
| *stanje 31. 12. 2025, brez lastnih delnic PDA | vir: letno poročilo PDA | |
Uprava prevzema ne podpira in v izjavi za javnost ob sklicevanju na dosedanja ravnanja prevzemnikov, ki so bila po njeni oceni v nasprotju z regulatornimi predpisi, izraža pomisleke glede njunih načrtov. Prevzemnika sta v prospektu razkrila štiri odredbe AZN o odsvojitvi delnic PDA iz let 2019, 2022 in 2024, s katerimi je agencija od njiju in z njima povezanih oseb zahtevala, da delnice, s katerimi so dosegali ali presegali desetodstotni delež, odsvojijo neodvisnemu kupcu. Vse zahteve sta po lastnih navedbah izpolnila v roku. Uprava v mnenju navaja še, da je AZN leta 2022 z odredbo prepovedala izplačilo dobička, ki sta ga s še nekaterimi delničarji predlagala prevzemnika in ki bi po tedanjih izračunih družbe povzročilo neizpolnjevanje minimalnih kapitalskih zahtev. Leta 2025 je agencija po navedbah uprave prepovedala nadaljnje zniževanje osnovnega kapitala, ki ga je predlagala družba Axor holding.
Prevzemnika zdaj napovedujeta najmanj 11 milijonov evrov dokapitalizacije, vsaj pet let brez dividend in nižje upravljavske provizije. Provizijo sklada z zajamčenim donosom bi znižala z 0,55 na 0,49 odstotka, pri delniškem in uravnoteženem skladu pa na 0,80 odstotka. Provizija 0,80 odstotka je zgornja meja, ki jo novela Zakona o pokojninskem in invalidskem zavarovanju (ZPIZ-2O) od 1. januarja 2027 predpisuje za vse pokojninske sklade.
| PONUJENA CENA IN KNJIGOVODSKA VREDNOST DELNICE PDA | ||
|---|---|---|
| Primerjava | Vrednost (EUR) | Ponudba višja za (%) |
| Ponujena cena prevzemnikov | 401,00 | izhodišče |
| Knjigovodska vrednost 31. 12. 2025, z lastnimi delnicami | 350,53 | +14,4 |
| Knjigovodska vrednost 31. 12. 2025, brez lastnih delnic | 366,58 | +9,4 |
| Knjigovodska vrednost 30. 9. 2026, brez lastnih delnic* | 389,90 | +2,8 |
| Odkupna cena za delnice prevzemnikov, ki sta jo po navedbah prevzemnikov predlagala člana uprave | 316,00 | +26,9 |
| *nerevidirano | izračun CompanyWall | vir: mnenje uprave PDA, prevzemni prospekt | ||
V prospektu prevzemnika opozarjata, da je kapitalska ustreznost PDA konec lanskega leta znašala 152 odstotkov, povprečje pokojninskih družb pa je po podatkih AZN znašalo 197 odstotkov. Brez dokapitalizacije bi po njunih projekcijah kapitalska ustreznost leta 2030 dosegla 217 odstotkov, z dokapitalizacijo pa 267 odstotkov. Po navedbah uprave je kapitalska ustreznost 30. septembra znašala 170 odstotkov, strategija upravljanja kapitala, ki jo je sprejel nadzorni svet, pa določa ciljni razpon med 150 in 180 odstotki.
| PDA IN PREVZEMNIKA V LETU 2025 | |||
|---|---|---|---|
| Družba | Kapital | Čisti dobiček | Rast dobička (%) |
| Pokojninska družba A | 31.368 | 3.330 | +4,0 |
| Axor holding | 93.835 | 2.874 | +13,4 |
| Equinox nepremičnine | 39.487 | 2.383 | +122,7 |
| *vsi podatki za leto 2025, v tisoč evrih | |||
PDA je lani ustvarila 3,33 milijona evrov čistega dobička, kar je za 4,0 odstotka več kot leto prej, kapital pa se je povečal na 31,4 milijona evrov. Družba Axor holding je v 90-odstotni lasti Hermana Rigelnika in ima 70,63 odstotka delnic družbe Equinox nepremičnine. Lani je imela 2,9 milijona evrov čistega dobička in konec leta 93,8 milijona evrov kapitala, družba Equinox nepremičnine pa 2,4 milijona evrov čistega dobička in 39,5 milijona evrov kapitala.
| KAPITALSKA USTREZNOST POKOJNINSKIH DRUŽB | |
|---|---|
| Družba in datum | Kapitalska ustreznost (%) |
| STANJE | |
| PDA, 31. 12. 2025 | 152 |
| PDA, 30. 9. 2026 | 170 |
| Povprečje pokojninskih družb, 31. 12. 2025 | 197 |
| Triglav, pokojninska družba, 31. 12. 2025 | 288 |
| Modra zavarovalnica, 31. 12. 2025 | 283 |
| PROJEKCIJA PREVZEMNIKOV ZA PDA | |
| Leto 2030 brez dokapitalizacije | 217 |
| Leto 2030 z dokapitalizacijo | 267 |
| *ciljni razpon po strategiji PDA 150-180 % | vir: prevzemni prospekt, mnenje uprave PDA | |
Ponujena cena 401 evro za delnico je za 14,4 odstotka višja od knjigovodske vrednosti delnice konec lanskega leta ob upoštevanju lastnih delnic. Primernost cene je po navedbah v prospektu potrdil neodvisni revizor. Ob neupoštevanju lastnih delnic je knjigovodska vrednost 30. septembra po nerevidiranih podatkih uprave znašala 389,90 evra, ponudba pa je od nje po izračunu CompanyWall višja za 2,8 odstotka.
Preberite več:
V prospektu prevzemnika navajata, da sta člana uprave pred objavo prevzemne namere predlagala, da PDA delnice prevzemnikov odkupi po 316 evrov za delnico. Ponudba velja do 28. decembra, ZPre-1 pa njenega podaljšanja ne dopušča.
