Stavite na vojno, zaslužite premoženje: kako so napovedni trgi postali nova Wall Street

Konec decembra lani je ameriški vojak posebnih sil odprl račun na spletni platformi Polymarket in s 33.000 dolarji stavil, da bodo ZDA vdrle v Venezuelo. Vedel je, da bodo, saj je sam načrtoval operacijo. Teden pozneje so ameriške enote zajele venezuelskega predsednika Nicolasa Madura, vojak Gannon Ken Van Dyke pa je na zaslonu ugledal 409.000 dolarjev zaslužka. V četrtek, 23. aprila, so ga aretirali. Obtožnica navaja pet točk, med njimi prevaro s finančnimi instrumenti in nezakonito uporabo tajnih vladnih podatkov. Grozi mu do 20 let zapora. Po navedbah ameriškega pravosodnega ministrstva je to prva obtožnica za insajdersko trgovanje na platformi za stave na prihodnje dogodke.

Van Dykeov primer ni osamljen incident. V zadnjem letu se je uveljavila nova vrsta finančnih platform, ki uporabnikom omogočajo, da z denarjem stavijo na izide resničnih dogodkov: ali bo centralna banka znižala obrestne mere, ali bo izbruhnil vojaški spopad, kdo bo zmagal na volitvah. Imenujejo se prediction markets, trgi napovedi. Delujejo preprosto: uporabnik kupi pogodbo z odgovorom “da” ali “ne” na konkretno vprašanje. Cena pogodbe se giblje med 0 in 1 dolarjem in odgovarja verjetnosti, ki jo trg pripisuje temu izidu. Če se napoved uresniči, pogodba izplača 1 dolar. Če ne, nič.

Obseg prometa na teh platformah je v enem letu poskočil za več kot petnajstkrat. Po podatkih analitične družbe TRM Labs je mesečni promet z 1,2 milijarde dolarjev v začetku leta 2025 narasel na več kot 20 milijard januarja letos. Število uporabnikov se je v pol leta potrojilo na 840.000. Polymarket je 28. februarja letos v enem dnevu zabeležil 425 milijonov dolarjev prometa in presegel rekord z dne ameriških predsedniških volitev novembra 2024.

Na trgu prevladujeta dva velika igralca. Kalshi je newyorško podjetje z licenco ameriške komisije za blagovno-terminske posle (CFTC). Po podatkih Bank of America aprila letos drži 89 odstotkov ameriškega trga. Marca je zbralo več kot milijardo dolarjev svežega kapitala pri vrednotenju 22 milijard dolarjev, med vlagatelji pa so skladi Sequoia, Andreessen Horowitz in Coatue. Njegov konkurent Polymarket teče na kripto tirnicah in deluje zunaj ameriške jurisdikcije, a je dovolj velik, da je oktobra 2025 lastnik newyorške borze ICE vanj vložil do dve milijardi dolarjev pri vrednotenju 8 milijard.

Ravno ta velikost je odprla vprašanje, na katerega nihče nima odgovora: ali so trgi napovedi finančni instrumenti ali igranje na srečo?

V ZDA se na to vprašanje odgovarja po dveh povsem nasprotnih poteh. Zvezna komisija CFTC trge napovedi obravnava kot izvedene finančne instrumente in jim je naklonjena. Njen predsednik Michael Selig je letos v Wall Street Journalu zapisal, da upa, da bodo ti trgi “zacveteli”. Posamezne zvezne države pa odgovarjajo drugače: Nevada, Massachusetts, Arizona in Ohio so proti Kalshiju sprožili tožbe ali prepovedi, češ da gre za nelicencirano hazardiranje. Sodnica iz Ohia Sarah Morrison je marca razsodila, da Kalshijevi produkti spadajo pod pristojnost komisije za igralnice, ne pod finančni nadzor.

V ta spor je vpletena Trumpova družina. Donald Trump mlajši je svetovalec obema platformama in obenem vlagatelj v Polymarket. Trumpova družba Trump Media and Technology Group je napovedala lastno platformo za stave Truth Predict. Bela hiša je sicer posvarila zaposlene, naj ne stavijo na vladne odločitve, a predsednikova družina vlaga v podjetja, ki na vladni nepredvidljivosti zaslužijo. Ko je Trump februarja grozil Iranu z vojaškim udarom, je en sam trg na Polymarketu z vprašanjem o napadu na Iran privabil 73 milijonov dolarjev stav. V samo dveh dneh februarja so trgi, povezani z Iranom, ustvarili 252 milijonov dolarjev prometa.

Primer iranskega vrhovnega vodja Hameneeja pokaže, kako hitro se lahko situacija zaplete. Kalshi je na svoji spletni strani oglaševal trg z vprašanjem, ali bo Hamenej prenehal biti vrhovni vodja. Ko so ga ameriško-izraelske sile februarja ubile v zračnem napadu, so stavitelji pričakovali izplačilo. Aplikacija je nekaterim za kratek čas celo prikazala zelene kljukice ob stavah. A potem je Kalshi zamrznil 77 milijonov dolarjev dobitkov. Skliceval se je na pravilo, da ne dovoljuje trgov, “neposredno vezanih na smrt”. Sledila je skupinska tožba na zveznem sodišču v Kaliforniji. CEO Kalshija Tarek Mansour je na družbenih omrežjih trdil, da so bila pravila od začetka jasna. Polymarket je identične stave izplačal brez omejitev.

Demokratski senator Chris Murphy je za Washington Post dejal, da ko dogodki, ki zadevajo človeška življenja, preprosto postanejo finančni produkt, razlika med prav in narobe izgubi vsakršen pomen.

Podatki pa so jasni: prediction markets niso prostor priložnostnih staviteljev, temveč profesionalnih trgovcev. Po analizi TRM Labs so uporabniki, ki so v prvih treh mesecih leta 2026 opravili od 11 do 1.000 poslov, ustvarili 44,7 odstotka vseh transakcij in 869 milijonov dolarjev prometa. Algoritemski vzdrževalci trga z več kot 10.000 posli so prispevali 35,2 odstotka. Mediana posamezne transakcije pri najaktivnejših uporabnikih je znašala le 12 dolarjev. Ti uporabniki ne stavijo na izide, temveč izkoriščajo cenovne razpone med ponudbo in povpraševanjem, podobno kot na terminskem trgu za nafto. Deset najuspešnejših denarnic je v tem obdobju skupaj zaslužilo več kot 17 milijonov dolarjev.

Za razliko od športnih stav na teh platformah prevladuje geopolitika. Stave na napade, izvrženje voditeljev in odločitve centralnih bank privabijo več denarja kot kripto ali šport.

Evropski vlagatelji zaenkrat lahko le gledajo. Trgi napovedi v EU dejansko ne delujejo. Francoska nacionalna igralniška uprava je Polymarket blokirala že konec leta 2024. Sledile so prepovedi v Belgiji, na Poljskem, v Italiji in Romuniji. Uredba MiCA, ki ureja kriptosredstva v EU, zahteva od vseh ponudnikov pridobitev licence do 1. julija letos, a trgov napovedi izrecno ne obravnava kot ločeno kategorijo. Njihov pravni status v EU ostaja nejasen. Slovenija je prehodno obdobje MiCA že zaključila, torej morajo vsi ponudniki kriptosredstev že zdaj delovati po novih pravilih. Domačih platform za stave na prihodnje dogodke ni, evropskih tudi ne. Agencija za trg vrednostnih papirjev (ATVP) je za Žurnal24 pojasnila, da za napovedne trge ni pristojna, saj spletne stave ne sodijo med investicijske storitve po zakonu o trgu finančnih instrumentov.

Terrence Duffy, prvi mož CME Group, največje borze izvedenih finančnih instrumentov na svetu, je na predstavitvi četrtletnih rezultatov dejal, da so trgi napovedi “legitimno področje špekulacij in zbiranja informacij, ki ga naše stranke zahtevajo”. Povpraševanje evropskih institucionalnih vlagateljev zaenkrat nima kje pristati.

Van Dyke, vojak posebnih sil iz Fort Bragga, je po stavah večino denarja prenesel v tuj kripto trezor, nato pa zahteval od Polymarketa izbris računa. Zatrjeval je, da je izgubil dostop do elektronske pošte. Preiskovalci mu niso verjeli. Trumpov komentar ob aretaciji: “To je kot Pete Rose, ki stavi na svojo ekipo.”

Primerjava ni brez smisla. Rose, legendarni bejzbolist, je bil doživljenjsko izključen iz dvorane slavnih, ker je stavil na tekme, v katerih je sam igral. Trgi napovedi so za zdaj bližje temu, da se na njih preseli celotna dvorana.