Naložbeni razred za družbi brez pozitivnega denarnega toka

Morgan Stanley in Goldman Sachs pri treh bonitetnih agencijah za OpenAI in Anthropic iščeta naložbeno oceno, ki bi družbama po prvi javni ponudbi delnic odprla trg podjetniških obveznic v vrednosti 11,7 bilijona dolarjev. O pogovorih z agencijami S&P Global, Moody’s in Fitch je 8. septembra poročal Financial Times. Po navedbah istega časnika bankirji trdijo, da bi javna ponudba obema družbama izboljšala likvidnost in okrepila finančni položaj, analitiki agencij pa opozarjajo, da nobena od družb nima stabilnega pozitivnega prostega denarnega toka in da obe po ustaljenih kreditnih merilih ostajata bliže špekulativnemu razredu.

SpaceX je 12. junija izpeljal prvo javno ponudbo delnic in zbral 75 milijard dolarjev. Vse tri agencije so družbo 18. junija uvrstile v naložbeni razred, S&P Global pri BBB, Moody’s pri Baa1 in Fitch pri BBB+, vse s stabilnim obetom. Prva izdaja prednostnih nezavarovanih obveznic je sledila 23. junija. Ponudbo, sprva zastavljeno pri 20 milijardah dolarjev, so povečali na 25 milijard v petih tranšah, naročila pa so se po podatkih Bloomberga približala 90 milijardam dolarjev.

Nir Kaissar je 7. julija v komentarju za Bloomberg Opinion navedel, da so se obveznice družbe SpaceX v začetku julija trgovale pri povprečnem kreditnem pribitku 1,62 odstotne točke nad ameriškimi državnimi papirji. Povprečje razreda BBB je znašalo 0,92 odstotne točke, povprečje neinvesticijskega razreda BB pa 1,55 odstotne točke. Iz teh razlik je izpeljal, da kreditni trg družbo obravnava slabše od njene uradne ocene.

OECD je v poročilu Global Debt Report 2026, objavljenem 4. marca, izračunal, da je devet velikih družb s področja umetne inteligence v letu 2025 na obvezniških trgih zbralo 122 milijard dolarjev, blizu polovice vse svetovne izdaje tehnoloških podjetij. Njihovi načrtovani kapitalski izdatki za obdobje 2026-2030 znašajo 4,1 bilijona dolarjev, 1,1 bilijona dolarjev več od skupnih naložb vseh ameriških nefinančnih družb v letu 2025. Skupni trg državnih in podjetniških obveznic je konec leta 2025 dosegel 109 bilijonov dolarjev ali 93 odstotkov svetovnega bruto domačega proizvoda, leta 2015 pa je bil pri 81 odstotkih.

Financial Times navaja, da kreditna podpora družbe Nvidia v višini 105 milijard dolarjev za podatkovni center OpenAI v Ohiu preneha, če OpenAI pridobi zadovoljivo bonitetno oceno. OECD v marčnem poročilu ugotavlja, da so pribitki pri podjetniških obveznicah blizu zgodovinsko najnižjih ravni v naložbenem in neinvesticijskem razredu, da so ravni denarnih sredstev in napovedani dobički v korporativnem sektorju visoki in da so projicirane stopnje neplačil pod dolgoletnim povprečjem. Naložbena ocena bi bazo vlagateljev razširila na pokojninske in državne premoženjske sklade, ki smejo kupovati le visoko ocenjen dolg.

Institute of International Finance je svetovni dolg konec leta 2025 ocenil na 348 bilijonov dolarjev, konec marca 2026 pa na 353 bilijonov. OECD za letos napoveduje 29 bilijonov dolarjev zadolževanja držav in podjetij na obvezniških trgih. Financial Times navaja, da odločitve o oceni za OpenAI in Anthropic nobena od treh agencij še ni sprejela.