Ameriški zgodovinar in vlagatelj Joseph Moore v svoji knjigi How to Get Rich in American History trdi, da se je narava borznih donosov korenito spremenila leta 1982, v letu albuma Thriller Michaela Jacksona. Od časov Georgea Washingtona do zgodnjega Reaganovega obdobja so dividende predstavljale več kot 90 odstotkov celotnih donosov na ameriškem delniškem trgu. Od takrat naprej pa več kot 70 odstotkov donosov prihaja iz rasti cen, ne iz dividend.
Obrestna mera ameriških zveznih rezerv je junija 1982 dosegla skoraj 20 odstotkov, nato pa je sledilo večdesetletno obdobje zniževanja. Ko se je inflacija umirila, se je kapital preusmeril v rast. Odkupi lastnih delnic so po letu 1982 dobili davčno ugodnejši status, opredelitev “dobre delnice” pa se je iz dividendnega donosa preselila v rast tečaja.
Številke indeksnega sklada SPDR S&P 500 ETF Trust to kažejo. V letih 1999 in 2000 je sklad izplačeval med 0,32 in 0,41 dolarja dividende na četrtletje. Zadnje izplačilo marca 2026 je znašalo 1,80 dolarja. Dividende so torej zrasle, a desetletna rast tečaja znaša 262 odstotkov in sklad se je 13. maja 2026 zaprl pri 747 dolarjih.
Po Mooreovi razlagi današnji kupec delnice ne kupuje deleža v prihodnjih dobičkih podjetja po današnji ceni, temveč delež v prihodnjih kupcih po današnji ceni. Če donose poganjajo sentiment, tokovi kapitala in višanje vrednotenj namesto dividend, je logika vlaganja drugačna od tiste, ki je veljala pred letom 1982.
Ob tem opozarja na podatek o Warrenu Buffettu, ki se pogosto navaja brez konteksta. 99 odstotkov Buffettovega premoženja je nastalo po njegovem 65. rojstnem dnevu, torej v starosti, do katere večina Američanov skozi zgodovino sploh ni prišla. Buffettov uspeh je posledica dolgoživosti, discipline pri vrednotenju in dejstva, da je obdobje, v katerem vlagaš, morda pomembnejše od strategije same.
Donos na 10-letne ameriške državne obveznice je 12. maja 2026 znašal 4,46 odstotka, kar je v 93. percentilu letnega razpona. Donosnost denarnih naložb prvič v generaciji resno tekmuje z delniškim donosom, razmerje med dividendami in rastjo cen pa se lahko ponovno premakne.
Moore je sam stavil široko na računalniško moč, ko je bral o zgodnjem razvoju umetne inteligence, in kupil delnice več proizvajalcev čipov, namesto da bi iskal enega samega zmagovalca.
